SK hynixがナスダック上場——外国企業で史上最大、265億ドル調達の中身

7月10日の朝(米国時間)、ニューヨーク・タイムズスクエア。NASDAQのオープニングベルを鳴らしたのは、韓国の半導体メーカーSK hynixの経営陣だった。SKグループのチェ・テウォン会長も壇上に並んだ。

この日始まった米国での株式(ADR)取引で、同社は265億ドル(約4兆円)を調達した。外国企業による米国上場としては、2014年のアリババ(250億ドル)を抜いて史上最大である。AIブームの主役が、ついに資本市場の記録まで塗り替えた。

265億ドル、アリババ超え——ディールの中身

発表から取引開始まで、わずか2週間半だった。6月24日に上場計画を公表すると、その日のうちにソウル市場で株価は約15%急騰。需要は募集の7倍を超えた。

表: SK hynix 米国ADR上場の概要(SK hynix公式発表・Bloomberg・日経より、2026年7月時点)

規模感を過去の記録と並べると、この上場の異常さがよく分かる。

SK hynix(2026年・半導体)265億ドル

アリババ(2014年・EC)250億ドル

図: 外国企業による米国上場の調達額比較(各社発表・報道より)

今回米国の投資家が買ったのは、韓国の株式そのものではない。ADRという「預かり証」だ。

注目すべきは値付けだ。公募価格149ドルは、前日のソウル終値をドル換算した水準より約3%高い。ADRの公募は本国の株価より割り引かれるのが通例で、プレミアムが付くのは極めて珍しい。米国の投資家は「韓国で買うより高い値段を払ってでも、ドルでこの会社を持ちたい」と答えたことになる。

背景にあるのはHBM(AI用の超高速メモリ)の圧倒的な需要だ。SK hynixはこの市場の約6割を握り、NVIDIAの主要サプライヤーとして2026年1〜3月期に営業利益率72%という異次元の決算を出した。売上52.58兆ウォンは前年同期の3倍にあたる。

調達した資金は、韓国・龍仁(ヨンイン)の巨大工場クラスターや先端パッケージング工場、EUV露光装置への投資に充てられる。メモリ増産競争の軍資金を、世界で最も深いドルの資本市場から一気に汲み上げた格好だ。この構図の土台にあるメモリ需給の逼迫は、過去記事「AIがメモリを食い尽くす」で詳しく書いた。

取引開始前の市場の空気は、CNBCの中継がよく伝えている。

もっとも、この上場は韓国国内では手放しの祝福ばかりではない。

韓国メディアは、自国トップ企業が成長資金を海外市場に求めざるを得なかったことを「韓国資本市場の限界」と論じた。ウォール街の投資銀行に支払われた手数料は約1.4億ドル。国の看板企業の上場フィーが、そっくり海の向こうに落ちた。

ガバナンスへの視線も厳しい。株主団体は、上場直前に開示された1,100兆ウォン規模の将来投資計画について、取締役会での審議の実体が見えないと批判している。祝祭と不信が同居したまま、船は出港した。

この話はまだ途中だ。7月13日に仮ティッカーSKHYVが正式なSKHYに切り替わり、通常取引が始まる。7月29日には、ADRの裏付けとなる新株が韓国KOSPIにも追加上場される。初日の株価報道は情報が錯綜しているため、評価はこの正式取引以降の値動きで下すのが筋だろう。

筆者は、今回の一件を「AI半導体の重心が、生産地とは別に資本市場でも米国に寄った」出来事だと見ている。日本でも半導体と資本の関係が動いた年である(「ベインがキオクシアを全売却」参照)。メモリの覇権争いは、工場の中だけでなく、取引所の板の上でも戦われ始めた。